Nedgangen bremser, renten kom
Kvartalsrapport — Q2 2026
I årets andre kvartal ble det åpnet 950 ordinære foretakskonkurser i Norge. SSB registrerte 989 foretakskonkurser i samme kvartal i fjor. Nedgangen er der fortsatt, men den er nesten borte: Q1 falt 12 prosent fra året før, Q2 bare fire. Juni ble halvårets tyngste måned med 369 konkurser. Og rentehevingen vi varslet i forrige rapport kom, den 6. mai.
I forrige rapport skrev vi at håpet om billigere lån var den siste livlinen for gjeldstunge selskaper, og at den var i ferd med å forsvinne. I mai forsvant den. Norges Bank satte opp renten for første gang på lenge, og signaliserer i juni at det kommer mer. Samtidig snudde kurven i konkurstallene forsiktig oppover. De to tingene henger sannsynligvis ikke sammen ennå. Men de peker samme vei.
Hva skjedde i Q2?
950 foretakskonkurser er ned fire prosent fra Q2 2025, da SSB talte 989. Det er en langt svakere nedgang enn i første kvartal, og faktisk en oppgang fra Q1s 902. Juni var den tyngste måneden med 369, det høyeste enkeltmånedstallet i hele første halvår.
| Måned | Konkurser |
|---|---|
| April | 281 |
| Mai | 300 |
| Juni | 369 |
| Totalt | 950 |
Bygg og anlegg er fortsatt den største bransjen, med 205 konkurser i kvartalet, men fallet fortsetter: SSB talte 275 i samme kvartal i fjor og 320 året før. Eiendom går motsatt vei. Bransjen vokste fra 52 konkurser i Q2 2024 til 76 i 2025, og vi teller 91 i år. Det er fortsatt bransjen å følge med på, akkurat som vi skrev i Q1, og den mest rentefølsomme. Overnatting og servering tok seg opp igjen etter et rolig 2025.
To tunge konsernkollapser
Ingen enkeltkollaps i Q2 nådde opp mot Bertelsen & Garpestads 2,3 milliarder fra Q1. Men to konserner skiller seg ut, og de er hverandres motsetning: ett eiendomskonsern som var gjeldsfinansiert til randen, og ett industrieventyr som hadde egenkapitalen i orden men gikk tom for likviditet.
Nøsted: fire selskaper, samme dag
Den 30. april gikk fire selskaper i Nøsted-konsernet konkurs samtidig. Konsernet utviklet boliger på Nøsted brygge i Drammen. Holdingselskapet Nøsted AS hadde ingen driftsinntekter, men hadde tatt opp 598,8 millioner i bankgjeld, opp fra 343,5 millioner året før, og lånt 533,5 millioner videre til datterselskapene. Samtlige datterselskaper hadde negativ egenkapital. Investeringene i dem sto likevel bokført til historisk kost på 45,5 millioner uten nedskrivning; styret viste til merverdier i underliggende eiendeler, uten at en uavhengig verdivurdering fremgikk.
| Selskap | Omsetning | Gjeld | Resultat |
|---|---|---|---|
| Nøsted AS | — | 621M | -7M |
| Nøsted Brygge Bolig AS | — | 346M | -16M |
| Drammen Næringsparker AS | 2,8M | 240M | -12M |
| Nøsted Self Storage AS | 0 | 3,6M | -0,3M |
Tallene i tabellen kan ikke summeres til samlet gjeld: mesteparten er konserninterne lån fra Nøsted AS til datterselskapene, altså den samme bankgjelden talt flere ganger. Nøsted Brygge Bolig skyldte 310,1 millioner til morselskapet, Drammen Næringsparker 223,2 millioner. DNB hadde pant i alle eiendelene i datterselskapene som sikkerhet for morselskapets byggelån.
Styret la fortsatt drift til grunn med henvisning til 90 leiligheter som skulle stå innflyttingsklare fra sommeren 2025, mange med salgsavtaler, og full finansiering gjennom byggelånet. Revisor (BDO) avga ren beretning uten forbehold, presiseringer eller avsnitt om vesentlig usikkerhet om fortsatt drift. Snaut et år senere var konsernet konkurs.
Morrow Batteries: batterieventyret som gikk tom for penger
Morrow Batteries ASA og to datterselskaper gikk konkurs 6. mai. Selskapet skulle bygge norsk battericelleproduksjon i Arendal, og hadde 2,4 milliarder i egenkapital ved utgangen av 2024. Men egenkapitalen var bundet i en fabrikk som ennå ikke var ferdig bygget, og de kommersielle inntektene uteble. Det som manglet var kontanter. Kontantbeholdningen i konsernet falt fra 609 millioner til 294 millioner i løpet av året, mens den operasjonelle kontantstrømmen var negativ med 431 millioner. Konsernets årsresultat endte på minus 423 millioner.
| Selskap | Omsetning | Gjeld | Resultat |
|---|---|---|---|
| Morrow Batteries ASA | 40M | 344M | -525M |
| Morrow Industrialization Center AS | 79M | 189M | -72M |
| Morrow Technologies AS | 74M | 20M | -60M |
Tabellen viser selskapsregnskapene; morselskapets resultat på minus 525 millioner inkluderer nedskrivning av datterselskaps-aksjer på 266 millioner. Revisor (BDO) hadde i beretningen et avsnitt om vesentlig usikkerhet om fortsatt drift, med henvisning til at konsernet ville trenge ytterligere finansiering i første halvår 2026 og at tilgangen på slik finansiering var usikker. En betinget lånetranche på 600 millioner fra Innovasjon Norge forutsatte finansiell garanti fra aksjonærene.
I desember 2024, samme regnskapsår som revisor påpekte usikkerheten, avga morselskapet et konsernbidrag på 520 millioner til datterselskapene: 475,7 millioner til Morrow Industrialization Center og 44,5 millioner til Morrow Technologies. Bidraget ble bokført som annen innskutt egenkapital og styrket datterselskapenes egenkapital. Hos Morrow Industrialization Center utgjorde et anlegg under oppføring, Morrow Cell Factory, 1 077 millioner, tilsvarende 85,8 prosent av balansen. Verdien forutsetter at fabrikken tas i bruk. Fri disponibel kasse i selskapet var 3,2 millioner ved årsslutt.
Da konkursen kom, mistet rundt 210 ansatte jobben. Ved konkursåpningen i mai 2026 var gjelden i boet oppgitt til om lag 2,2 milliarder, med staten ved Innovasjon Norge som største kreditor. Selve fabrikkbygget eies av Siva, som leide det ut til Morrow. Bostyrer meldte om interesse fra nærmere hundre aktører i Norge, Asia, Europa og Amerika og flere bud på virksomheten, men ingen kjøper var offentliggjort da dette ble skrevet.
120 selskaper under lupen
Vi har gått gjennom årsregnskapene til 120 av konkursene i kvartalet. Til sammen står de bokført med 3,8 milliarder kroner i gjeld, hadde 3,5 milliarder i omsetning, og tapte 1,1 milliarder i siste regnskapsår. 62 av dem, altså litt over halvparten, hadde negativ egenkapital.
Her er mønstrene som går igjen.
Når kostnadene løper fra inntektene
Flere selskaper hadde bare et lite inntektsfall, men klarte likevel ikke å tjene penger. Kostnadene hadde løpt forbi inntektene.
TTN Trucking hadde bare fem prosent lavere omsetning enn året før, 271 millioner mot 286, men driftsresultatet falt fra pluss 1,6 millioner til minus 41,3 millioner. Lønnskostnadene steg fra 113 til 127 millioner. Egenkapitalen gikk fra pluss 1,8 til minus 34,4 millioner, og styret opplyste at aksjekapitalen i sin helhet var tapt.
Konsernet som finansieringskilde
Flere av selskapene levde på penger fra egen konsernstruktur, helt til pengene tok slutt.
BMI Produksjon Norge hentet samtlige inntekter fra nærstående og finansierte driften gjennom konsernets cash pool i Luxembourg. Ved årsslutt var det 22,4 millioner trukket på cash poolen, og null kroner på egen bankkonto.
Morrow og Nøsted er de største eksemplene, men mekanismen er den samme overalt: morselskaper skyter inn konsernbidrag eller låner penger til datterselskaper som ikke kan betale tilbake, og verdiene i regnskapet hviler på selskaper lenger nede i strukturen.
Eiendom: byggelån og pantsatte datterselskaper
Eiendomskonkursene i kvartalet deler et trekk: datterselskapenes egne eiendommer er pantsatt for morselskapets lån, og driften bæres av konserninterne lån mellom selskapene i gruppen. Når morselskapet ikke lenger kan betjene gjelden, faller hele strukturen.
Nøsted er hovedeksempelet, der fortsatt drift ble begrunnet med 90 leiligheter som skulle stå klare fra sommeren 2025. Drammen Næringsparker, en del av samme konsern, hadde 93,9 prosent av balansen bundet i konserngjeld og 44 919 kroner på bankkonto i siste innleverte årsregnskap. Da Gardermovegen Eiendom og Gardermovegen Eiendom Invest gikk konkurs 12. juni, var mekanismen den samme: datterselskapets egne eiendommer, bokført til 92,7 millioner, var stilt som sikkerhet for et lån på 56,5 millioner i morselskapet.
Ren beretning, konkurs likevel
Et påfallende trekk ved kvartalet er hvor mange selskaper som fikk en ren revisjonsberetning kort tid før de gikk over ende. 48 av de 120 analyserte hadde en beretning uttrykkelig uten forbehold eller going concern-avsnitt.
Norwegian Convenience Stores, som drev WH Smith-butikkene på Oslo Lufthavn, hadde negativ egenkapital på 62,3 millioner ved utgangen av regnskapsåret. Styret bekreftet selv i årsberetningen at selskapet var i brudd med aksjelovens handleplikt. Revisor avga likevel ren beretning, uten presisering verken om handleplikten eller om fortsatt drift.
Tre selskaper som vokste seg i senk
Noen av konkursene i Q2 er påfallende fordi selskapene ekspanderte rett inn i sammenbruddet. Veksten kostet mer enn den ga.
Norwegian Convenience Stores åpnet WH Smith-butikker på Oslo Lufthavn og mer enn tredoblet omsetningen fra 56,5 til 180,8 millioner i sitt andre driftsår. Underskuddet vokste enda raskere, fra 13 til 98 millioner, tynget av nedskrivninger på 34 millioner og en tapsavsetning på 29,7 millioner knyttet til en tapsbringende leiekontrakt. Variabel leie basert på passasjertall og omsetning alene utgjorde 72,5 millioner.
Merkur Grafisk gjennomførte tre fusjoner i 2024 og løftet omsetningen 38 prosent til 170,6 millioner. Men lønnskostnadene steg fra 31,7 til 57,1 millioner, og driftsresultatet forverret seg fra minus 1 til minus 12,5 millioner. Morselskapet forpliktet seg til å stille likviditet i minst tolv måneder. Det holdt ikke.
Norsk Bibliotektransport, eid av Biblioteksentralen SA og dermed indirekte av mange norske kommuner og fylkeskommuner, satset stort på det kommersielle pakkemarkedet med ny sorteringsterminal, en helelektrisk varebilpark og en bemanning som vokste fra 86 til 115 årsverk. Investeringen ga ikke forventet avkastning, og et driftsoverskudd på 8,7 millioner ble til et underskudd på 62,2 millioner på ett år. Et konsernbidrag på 15,6 millioner fra morselskapet var ikke nok. En kommersiell konkurrent har i tillegg klaget morselskapet inn for EFTAs overvåkningsorgan ESA, med påstand om ulovlig statsstøtte til transportselskapet.
Revisor varslet
27 av de 120 analyserte selskapene, om lag 22 prosent, hadde et avsnitt om vesentlig usikkerhet om fortsatt drift i revisjonsberetningen. Det er revisors måte å si: dette selskapet kan gå over ende.
15 selskaper fikk en beretning med forbehold. Det er alvorligere: revisor har funnet forhold som gjør at regnskapet ikke uten videre kan legges til grunn. Samtidig fikk mange av selskapene en helt ren beretning bare måneder før sammenbruddet. En ren beretning er ingen garanti mot konkurs — den sier bare at revisor ikke fant grunnlag for forbehold da regnskapet ble avlagt.
Rentehevingen kom
I forrige rapport skrev vi at Norges Bank hadde snudd fra å planlegge kutt til å varsle heving, og at en heving kunne komme i mai eller juni. Den kom 6. mai. Styringsrenten ble satt opp fra 4,0 til 4,25 prosent, den første hevingen på lang tid.
«Komiteen mente det var riktig å sette renten opp nå. Prisveksten er for høy og har ligget over målet i flere år.» — Ida Wolden Bache, 6. mai 2026.
På møtet 17. juni holdt banken renten uendret på 4,25 prosent, men rentebanen i Pengepolitisk rapport 2/2026 ligger i overkant av 4,5 prosent ved utgangen av året. Norges Bank varsler enda en heving på et av de nærmeste møtene, og venter ikke at prisveksten er tilbake på målet på 2 prosent før i 2029. For selskaper som allerede sliter med gjeldskostnadene, betyr det at presset ikke letter med det første, det øker.
Hva skjer videre?
Vi skrev i Q1 at renteendringer historisk slår inn i konkurstallene med to til fire kvartalers forsinkelse, og at en heving i mai eller juni 2026 ville treffe for fullt i Q1–Q2 2027. Hevingen kom i mai. Den har ennå ikke fått virke.
Q2-tallene gir de første, forsiktige tegnene. Nedgangen fra i fjor er nesten borte, kurven snudde svakt oppover fra Q1, og juni var halvårets tyngste måned. Det er for tidlig å kalle det en trend. Men det er ikke lenger en nedgang som akselererer.
Eiendom er fortsatt bransjen å følge med på: den store bransjen med den mest vedvarende veksten over tid, den mest rentefølsomme, og opphavet til Nøsted, en av kvartalets to tunge konsernkollapser.
Datakilder: SSB tabell 08551, Brønnøysundregistrene via konkurs.app, Norges Bank PPR 2/2026.